贵州茅台有限配资公司（600519）：其年收入有望在20年内超过目标并保持稳定增长
广发证券配资证券配资券配资配资股市行情有限配资公司研究员：王永峰/王文丹日期：2020-04-22
关键点：
销量和白银价格上涨共同促进了收入的稳定增长，19Q4的业绩增长汇率较低，主要是由于较高的基数和销售费用的大盘大盘指数幅增加。 19年营业总收入888.54亿元，同比增长15.10％。第四季度同比增长14.02％。 2013年，茅台酒实现收入758.02亿元，同比增长15.75％，销量增长6.46％，吨价增长8.72％。 2013年，销售收入同比增长12.71％，预收款同比增长1.21％。从理论上讲，该配资公司在19年内已禁止了数百家经销商。如果按照正常节奏付款，则应减少预付款。但是，由于下游的强劲需求以及20年春节的到来，经销商付款并为旺季做准备。 19年的净经营现黄金金同比增长9.24％。 2013年归母净利润412.06亿元，同比增长17.05％。第四季度同比增长2.69％。 19Q4的业绩增长汇率低主要是由于较高的基数和销售费用的大盘大盘指数幅增长。第四季度的销售费用为-2.73亿元，业绩增长汇率高达47.56％，而第四季度的销售费用为6.65亿元，主要是广告支出。
新疫情对配资公司的影响仅在批发方面，预计到2020年收入将达到10％的目标。根据配资公司发布的2020年年度计划，总营业收入将同比增长10％。通常，配资公司可以超过目标（根据配资公司的历史公告，目标在17-19年内分别高于15％，15％和14％，实际上达到52.07％/ 26.43％/ 15％） 。该配资公司宣布，2020年茅台酒的年度销售计划约为34,500吨，而2019年相同口径的计划约为31,000吨，同比增长11.29％。此外，预计到2020年配资公司直销的比重将进一步提高，我们预计茅台酒收入将保持15％左右的稳定增长。
我们预计配资公司20-22年的收入为1001.09 / 1187.08 / 1381.02亿元，同比增长12.67％/ 18.58％/ 16.34％。母配资公司回报净利润为472.95 / 569.32 / 668.14亿元，同比增长14.78％/ 20.38％/ 17.36％。按最新收盘价计算，每股收益为37.65 / 45.32 / 53.19元/股，是PE的32/26/23倍。给予20年40倍PE，公允价值1506元/股，维持买入评级。
风险警告。经济增速超出预期，直销比例增幅低于预期，食品安全隐患。
ling陵闸财（002507）：预付款大盘大盘指数幅增加配资公司20年业绩有望达到转折点
广发证券配资证券配资券配资配资股市行情有限配资公司研究员：王永峰/刘静宇日期：2020-04-22
关键点：
经销商取得高增长，预付款大盘大盘指数幅增加。 2020年第一季度配资公司收入同比下降8.33％，低于市场预期，主要是由于产能（由于疫情的预防和控制，工厂被关闭了20天以上），物流限制，交付增长汇率明显低于经销商。 （1）第一季度销售商品和劳务收到的现黄金金同比增长36.03％。 （2）期末预付款项较年初增加1.65亿元。我们预计配资公司的移动终端销售将在20Q1出现高速增长，这主要是由于家庭销售渠道的明显受益，这主要得益于在防疫期内家庭烹饪的增长。 2020年第一季度配资公司净利润同比增长广电运通股股吧6.67％。第一季度净利汇率同比增加4.82 PCT，主要是由于市场费用的减少。配资公司的毛利汇率同比下降了0.55 PCT，主要是由于单位制造成本的增加；销售费用比汇率同比下降4.21 PCT，主要是由于市场营销费用减少所致。
